Bonos contingentes convertibles

Instrumentos de deuda convertible contingente (cocos): normativa

Un bono convertible contingente (CoCo), también conocido como nota de capital mejorada (ECN), es un instrumento de renta fija que puede convertirse en capital si se produce un evento desencadenante predeterminado. 2] La idea del CoCo ha recibido mucha atención en el sector bancario cuando se trata de la gestión de crisis [3]. 3] También se está convirtiendo en una opción viable para mantener la solvencia en el sector de los seguros [4]. 4] El profesor Robert Merton sugirió la idea en 1990 como una garantía que da a los tenedores el «derecho contractual de embargar los activos de la empresa (o su participación en el capital) siempre que el valor de los activos sea inferior al valor de la deuda garantizada.» [5] Más tarde, en 1991, se reprodujo en la Harvard Law Review. Estas ideas pueden haber influido en el instrumento utilizado durante la crisis financiera de 2007-2008.
El desencadenante y el tipo de conversión son los dos componentes que conforman un bono convertible contingente. El tipo de conversión es el tipo real al que se intercambia la deuda por capital, mientras que el desencadenante es el acontecimiento preestablecido que inicia el proceso de conversión [7]. 7] El desencadenante, que puede ser específico del banco, sistémico o dual, debe especificarse de manera que la conversión sea automática y no se vea afectada. 8] [9] Existe la posibilidad de una secuencia dinámica, en la que la conversión se produce en varios umbrales de eventos desencadenantes preestablecidos [10]. 10] Dado que el desencadenante puede ser objeto de manipulación contable o de mercado, la medida de solvencia de un banco por parte del mercado se ha convertido en una medida popular [11]. 11] La eficacia del instrumento viene determinada por el diseño del trigger y la tasa de conversión. (12)

Warrants y bonos convertibles contingentes

Desde la crisis financiera de 2008, los reguladores bancarios han centrado sus esfuerzos de mejora del capital en permitir a las instituciones financieras de importancia sistémica emitir formas alternativas de instrumentos de deuda y cuasi-deuda con el fin de cumplir con sus requisitos de capital primario (Nivel 1) y secundario (Nivel 2) de Basilea III. Los valores de capital convertible contingente son una de estas opciones (CoCos). Los CoCos pueden emitirse a los inversores como bonos con la disposición de que se convertirán en acciones si la institución financiera no cumple con un determinado ratio de capital.
Este análisis político extrae lecciones de las recientes experiencias europeas con CoCos de amortización y de empresa en funcionamiento, concluyendo que, debido a sus defectos, ninguno de ellos contiene los elementos de diseño necesarios para ayudar a las instituciones financieras a cumplir las normas de capital de nivel 1 y 2 de Basilea III. En consecuencia, los reguladores estadounidenses deben proceder con cautela y escepticismo en lo que respecta a los CoCos. Una versión modificada de la disposición de «rampa de salida» regulatoria de la Ley de elección financiera de 2017, que tiene el potencial de aumentar el capital bancario al tiempo que proporciona un alivio regulatorio significativo, es una alternativa que podrían considerar.

Bonos coco (bonos convertibles contingentes)

Roger Wyss y Harald Kloos, gestores de carteras de renta fija, comentan cómo se han desarrollado los bonos convertibles contingentes como clase de activos y por qué son una buena inversión en el mercado actual.
R.W. : Claro. Los bonos convertibles contingentes, o CoCos, son valores que los bancos emiten para cumplir con sus requisitos de capital regulatorio. Los CoCos se sitúan directamente por encima del capital ordinario en la estructura de capital del banco, pero a diferencia de otros instrumentos de capital híbrido, tienen un nivel de activación contractual vinculado al ratio de adecuación de capital del emisor. El CoCo se convertirá en acciones ordinarias o el principal se amortizará si se alcanza el nivel. Aunque la absorción de pérdidas no proporciona liquidez adicional, la idea es que ayude a restablecer el coeficiente de adecuación del capital del emisor. Dada la aparente subordinación del valor y las opciones incorporadas favorables al emisor, esto debe compensarse con mayores diferenciales de crédito, lo que implica que la clase de activos tiene rendimientos relativamente altos. El diferencial medio del CoCo ofrecido por los bancos europeos supera actualmente los 424 puntos básicos (pb). 1

Esto es lo que hay que saber sobre los bonos coco

Este libro es una guía completa sobre la nueva generación de valores híbridos, incluyendo los bonos subordinados y perpetuos con cupones diferidos, que se emitieron por primera vez alrededor de 2003, y los CoCos (convertibles contingentes), que son un producto de Basilea III o del régimen CRD IV de la Unión Europea (2014). Para las instituciones financieras con problemas, el capital contingente es un mecanismo de recapitalización contractual. Para aumentar sus ratios de capital, un número creciente de bancos europeos ha emitido bonos CoCo. Las emisiones de CoCos han crecido en popularidad entre los bancos de Asia y el Pacífico, siguiendo la tendencia europea. El tratamiento de los convertibles contingentes emitidos por bancos y aseguradoras, así como de los instrumentos de rescate interno de los bancos, por parte de los reguladores de la UE ocupa un lugar destacado en el libro. Además, el libro abarca las acciones preferentes sin derecho a voto como clase de híbridos y ofrece una visión general de los métodos de fijación de precios y evaluación del riesgo de los híbridos.